ESG质量将“重新定义”上市公司评价体系

原标题：今日观点：ESG质量“重新定义”上市公司估值体系 11月18日，证监会上市公司监管办公室副主任张岩在2025年上市公司可持续发展交流会上表示，截至上周末，MSCI中国A股指数中有36.8%的成分股升级了ESG评级，评级全球领先的公司比例有所上升。 （AAA、AA）从去年底的7.2%跃升至14%，为近年来最大增幅。
ESG是一个融合环境、社会和治理的综合标准，可以衡量企业可持续发展的水平。上述数据不仅体现了A股上市公司管理理念和实践的积极转变，也表明资本市场对ESG质量的关注度持续提升。
笔者认为，在继续随着我国经济转型的加速和资本市场体系的不断完善，ESG标准正逐渐成为重构上市公司评价逻辑的重要变量。具体来说，ESG质量涉及从四个方面“重新定义”上市公司的评价体系。
首先，重构了估值逻辑，使ESG质量成为衡量企业可持续发展能力的重要标准。
传统的估值模型主要基于收益和收入等财务指标。然而，在全球产业变革不断深化、资源约束日益严格、政策监管力度加大的背景下，企业的长期竞争力越来越依赖于环境责任、社会责任和有效治理。 ESG 评级提高意味着公司已获得环境合规方面的权威评估e、员工权益、供应链管理等，体现了公司增长的运营弹性和可持续性。
ESG的好处减少了公司未来运营的不确定性，从而提高了长期现金流的稳定性和可预测性，并更容易审查估值模型中的可持续增长率等参数。可以说，ESG标准驱动评价逻辑对财务质量和可持续发展并重。
其次，风险评估逻辑需要重构，高质量的ESG标准成为降低风险溢价的有力工具。
经典的评估框架在这种情况下，风险就等于回报。 ESG表现不佳的企业往往在政策合规、环境污染、公司治理等方面面临较大的潜在风险。作为回应，投资者要求更大的风险补偿，导致更高的贴现率和估值压力。
提高ESG评级对应的是企业风险防控机制的建立。标准化的环境控制可以减少环境处罚和相关成本，强有力的治理结构可以限制内部管理和决策错误，积极的社会责任可以维护品牌声誉并减少潜在的舆论危机。这些因素共同作用，降低了公司的一般风险水平，降低了估值贴现率，提高了公司的公允估值。
第三，通过影响资本成本，高质量的 ESG 标准提供了财务优势。
随着可持续金融理念深入人心，国内外领先投资机构越来越关注ESG表现，将其作为资产配置的重要依据。 ESG评级良好的公司更有可能获得保险和养老金等长期国内和国际资本的支持资金，并有更多机会以较低成本发行债券和股票等金融工具。与此同时，监管机构继续收紧ESG披露要求，从再融资审查到首次公开募股(IPO)咨询。在这个意义上表现良好的公司将在资本市场活动中拥有更大的优势。拓展融资渠道、降低资金成本直接关系到企业价值的提升，使ESG真正具有财务竞争力。
第四，通过凝聚市场共识，卓越的ESG表现创造了“确定性溢价”和新的投资叙事。
资本市场估值不仅基于现实，还基于共同预期。越来越多的投资者达成共识。 ESG表现良好的企业更加契合绿色转型的方向，能够更好地适应国际法规和规则的变化，对未来发展有更大的确定性。e 业务运营的可持续性和长期发展。
基于这一共识，资金将投资于ESG评级较高的公司，从而形成“高质量评估→资金流入→改善评估”的良性循环。在此过程中，市场逐渐向在 ESG 方面领先的公司授予一定的“确定性溢价”。这种共识一旦形成，往往会自我强化，并进一步增强ESG标准在评级体系中的权重。
也就是说，提高上市公司ESG评级是我国经济高质量发展和资本市场国际化的必然产物。良好的ESG绩效是从外部约束到公司核心能力、从合规成本到竞争壁垒的内化。在可持续发展时代，谁能将ESG标准深度融入战略和运营之中，谁就拥有更多优势。赢得重估机会的机会。
（编辑：罗智智、陈健）
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